卡夫亨氏棄購(gòu)聯(lián)合利華,這是為什么?
2023-02-15|17:01|發(fā)布在分類 / 引流推廣| 閱讀:80
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食品飲料行業(yè)歷史上最大的一樁收購(gòu)案告吹。2月17日,一條爆炸性的新聞被爆出,全區(qū)第五大食品公司卡夫亨氏提出以1430億美元,收購(gòu)全球第二大消費(fèi)品公司聯(lián)合利華,以打造一家全球性消費(fèi)品巨頭。
然而,當(dāng)大家還沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)到底發(fā)生了什么時(shí),僅僅兩天后,1月19日,卡夫亨氏公司宣布撤回該并購(gòu)提議,這起全球食品業(yè)最大交易告吹,聯(lián)合利華股票周一開(kāi)盤(pán)大跌逾7%,至午盤(pán)仍跌7.39%。
兩公司聯(lián)合聲明稱:
“卡夫亨氏已經(jīng)友好地達(dá)成一致,收回合并兩家公司的提議?!?/p>
“卡夫亨氏對(duì)聯(lián)合利華的企業(yè)文化、戰(zhàn)略與領(lǐng)導(dǎo)力懷有至高的尊重?!?/p>
至此,這樁食品飲料行業(yè)歷史上最大的一樁收購(gòu)案,還沒(méi)開(kāi)始就已經(jīng)結(jié)束了。
一、卡夫?yàn)槭裁刺糁辛寺?lián)合利華?
兩家公司,一個(gè)是全球第五大食品公司,一個(gè)是全球第二大消費(fèi)品公司。在主營(yíng)的業(yè)務(wù)上,兩者有重合,但更多的是差異,卡夫亨氏公司的核心產(chǎn)品為咖啡、糖果、飲料、調(diào)料以及嬰兒營(yíng)養(yǎng)食品等。而聯(lián)合利華在食品方面的收入,僅為集團(tuán)總收入的43%,主要還是靠個(gè)人護(hù)理與家庭護(hù)理。那么究竟卡夫亨氏看上了聯(lián)合利華的什么?
2015年,在3G資本的推動(dòng)下,卡夫和亨氏兩家公司合并。去年一直有消息稱,3G資本正在尋找一家可與卡夫亨氏合并的食品公司。
但是,收購(gòu)聯(lián)合利華也并非不在情理之中。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,2016年,聯(lián)合利華的營(yíng)收同比下降了1.05%。在這一財(cái)年,寶潔、卡夫亨氏、億滋國(guó)際的營(yíng)收分別下降了7.7%、9%和12.5%。
對(duì)于全球食品和快消巨頭來(lái)說(shuō),近兩年是一段非常難熬的時(shí)光。今年1月,聯(lián)合利華的股價(jià)曾跌至38.78美元,是過(guò)去一年的最低點(diǎn)。但這對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)卻是一個(gè)好消息。
由于業(yè)績(jī)不佳,聯(lián)合利華的股價(jià)從去年11月開(kāi)始就逐步下跌,3G資本正好找到了一個(gè)股價(jià)低但是品牌優(yōu)質(zhì)的公司。
并且,根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》整理的數(shù)據(jù)(下圖),2016年聯(lián)合利華的營(yíng)收是卡夫亨氏的1倍,市值比其多了16億美元,但是員工人數(shù)卻是后者的整整4倍。這意味著,聯(lián)合利華在削減人員成本方面有著很大的空間。
聯(lián)合利華全球員工16.8萬(wàn),卡夫亨氏經(jīng)過(guò)幾輪裁員,全球員工僅剩4.1萬(wàn)。
其次,兩家公司在覆蓋的行業(yè)上有較大的重疊,2016年聯(lián)合利華的食品業(yè)務(wù)占比為24%。其旗下的食品品牌也涵蓋不少類別,有主打調(diào)料類產(chǎn)品的Hellmann's,冰淇淋和路雪,還有稱霸全球袋泡茶立頓。
這些知名品牌的年?duì)I收均可超過(guò)10億元,在市場(chǎng)上占有一席之地。交易將把兩家公司旗下的一些全球知名品牌匯聚在一起,從牙膏到冰淇淋不一而足,既能夠鞏固卡夫亨氏在原有食品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位,同時(shí)還能為其開(kāi)拓其他產(chǎn)品品類,個(gè)護(hù)家庭護(hù)理等等。
同時(shí),業(yè)務(wù)占比57.3%的家庭護(hù)理和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道和食品也非常接近——雜貨店、超市、電商都是兩者的共通渠道。這兩部分的業(yè)務(wù)加起來(lái)營(yíng)收占比超過(guò)了整體的80%。從這方面來(lái)說(shuō),如果兩家公司合并,可以整合銷(xiāo)售渠道,削減銷(xiāo)售成本,擴(kuò)大銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)面對(duì)平臺(tái)方時(shí)的談判優(yōu)勢(shì)。
從銷(xiāo)售區(qū)域來(lái)看,這兩者也能互提升。同樣是對(duì)照《華爾街日?qǐng)?bào)》整理的數(shù)據(jù),卡夫亨氏在北美有著市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),而聯(lián)合利華在澳大利亞、歐洲、南美和中東,具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
最后,3G資本一向以“大收購(gòu)”聞名。2015年,它甚至對(duì)彼時(shí)市值1800億美元可口可樂(lè)展現(xiàn)出濃厚的興趣。對(duì)于經(jīng)歷過(guò)百威英博和南非最大啤酒商SAB Miller合并案子的3G資本來(lái)說(shuō),市值超過(guò)千億美元的聯(lián)合利華,是符合他們風(fēng)格的。
二、卡夫亨氏為什么敢以小吃大?
這就得要提到卡夫亨氏背后的資本方3G資本了。
3G資本在資本界聲名赫赫,其創(chuàng)始人Jorge Paulo Lemann(雷曼)與巴菲特更是多年摯友,主要因?yàn)樗谑称凤嬃闲袠I(yè)一出手便是顛覆行業(yè)原有格局的大招。當(dāng)前已經(jīng)稱霸全球的有百威英博、漢堡王和卡夫亨氏。
首先是啤酒行業(yè),雷曼用近20年時(shí)間,將手中原先的巴西小啤酒廠打造成全球啤酒行業(yè)的龍頭企業(yè)。通過(guò)不斷的收購(gòu),百威英博已在除西歐以外的其他各大洲均份額名列第一。但啤酒行業(yè)還只是3G資本征戰(zhàn)全球視頻行業(yè)的一塊版圖。
2010年,3G資本攜手當(dāng)時(shí)的巴西首富??恕ぐ偷偎顾?2.6億美元,聯(lián)合收購(gòu)Burger King(漢堡王),隨后將其私有化。2012年,3G資本將其中29%的股份出售給對(duì)沖基金大佬Bill Ackman創(chuàng)立的英國(guó)投資公司Justice Holdings,之后推動(dòng)其再上市,市值高達(dá)125億美元,為收購(gòu)價(jià)的近4倍。
2013年,在巴菲特的助推下,3G資本收購(gòu)亨氏并將其私有化,隨后收購(gòu)卡夫,再于2015年推動(dòng)兩者合并,即卡夫亨氏,并公開(kāi)上市??ǚ蚝嗍系墓蓹?quán)中,巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋持有約27%,3G資本持有約24%。
這家公司6年中改變了全球消費(fèi)零售行業(yè)的格局。具體情況看看下面這張表就知道了。
三、為什么最后放棄此次收購(gòu)?
分析認(rèn)為,卡夫亨氏的并購(gòu)意向過(guò)早被公開(kāi),對(duì)收購(gòu)產(chǎn)生了較為負(fù)面的影響;兩家企業(yè)在文化和商業(yè)模式方面的沖突,以及可能面臨來(lái)自政府方面的阻力也是卡夫亨氏收購(gòu)計(jì)劃終止的原因。
1、報(bào)價(jià)過(guò)低
總部位于美國(guó)的卡夫亨氏對(duì)快消巨頭聯(lián)合利華的收購(gòu)若能達(dá)成,將使奧利奧、麥斯威爾、立頓、多芬等諸多知名品牌匯聚在一起。不過(guò),這一頗具雄心的收購(gòu)計(jì)劃最終落空。
聯(lián)合利華于1月17日單方面拒絕了該提議,表示報(bào)價(jià)嚴(yán)重低估了其價(jià)值,并稱這一交易在戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上都毫無(wú)益處,沒(méi)有與卡夫亨氏展開(kāi)進(jìn)一步討論必要。外界預(yù)測(cè)卡夫亨氏將進(jìn)一步抬高報(bào)價(jià),但1月19日晚些時(shí)候,兩家公司發(fā)布聯(lián)合聲明稱交易不再繼續(xù)。
彭博引述卡夫亨氏的發(fā)言人進(jìn)一步表示,公司原本的意圖是希望在友好的基礎(chǔ)上推出交易過(guò)程,但是很清楚的一點(diǎn)是,聯(lián)合利華并不愿意推動(dòng)交易。
盡管在聯(lián)合聲明中,兩家公司聲稱,卡夫亨氏是“友好地同意”撤回其1430英鎊的收購(gòu)出價(jià),但在一些分析師看來(lái),卡夫亨氏這個(gè)出價(jià)本身,就是對(duì)聯(lián)合利華的不尊重。
無(wú)論是聯(lián)合利華本身,還是在分析師們眼里,就聯(lián)合利華88年積累的品牌價(jià)值而言,每股40英鎊的報(bào)價(jià)太低了,“很多無(wú)形資產(chǎn)不是錢(qián)能買(mǎi)到的”。
2、或面臨審查
3G資本一貫對(duì)收購(gòu)成本的苛刻要求被認(rèn)為阻礙卡夫亨氏收購(gòu)聯(lián)合利華公司的交易。
3G資本與巴菲特合作收購(gòu)亨氏之后,他們?cè)?18個(gè)月內(nèi)關(guān)閉了 6家工廠,裁減了 7000個(gè)工作崗位,將營(yíng)業(yè)毛利率從 18%提升到 26%。
或許因?yàn)楹嗍峡ǚ蚝喜⒌摹扒败?chē)之鑒”,聯(lián)合利華以及英國(guó)工會(huì)的抵抗非常激烈。在公布交易邀約的時(shí)候,英國(guó)最大工會(huì)組織Unite就表示在尋求和聯(lián)合利華高層召開(kāi)緊急會(huì)議,希望得到公司抵御卡夫亨氏“掠奪式”收購(gòu)的保證。
《金融時(shí)報(bào)》則稱,英國(guó)首相特蕾莎·梅已經(jīng)下令高級(jí)官員進(jìn)行調(diào)查,看是否會(huì)損害英國(guó)經(jīng)濟(jì)。
報(bào)道稱,卡夫沒(méi)有料到會(huì)有來(lái)自聯(lián)合利華的阻力,并透露,談判過(guò)程中提到的一些擔(dān)憂包括英國(guó)政府可能進(jìn)行的審查,以及兩家公司在企業(yè)文化和商業(yè)模式方面的差異。所以,最好是早一點(diǎn)撤出,兩家公司這樣就都能夠?qū)W⒂谒鼈冏约旱莫?dú)立計(jì)劃和創(chuàng)造價(jià)值。
3、或轉(zhuǎn)移收購(gòu)目標(biāo)
據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,卡夫亨氏對(duì)聯(lián)合利華的“出手”或?qū)⒅卣裢顿Y者的興趣,該集團(tuán)的下一目標(biāo)有可能是億滋國(guó)際(Mondel z International)。
億滋前身即為美國(guó)第一、全球第二大的食品公司——卡夫食品,卡夫食品于2012年10月分拆為兩家獨(dú)立上市公司,一是原名,另一家則更名為億滋。值得一提的是,曾與3G資本有過(guò)往來(lái)的對(duì)沖基金大佬Bill Ackman現(xiàn)持有億滋5.6%的股權(quán),Ackman曾多次表示,吉百利巧克力(Cadbury)和Trident 口香糖可以出售給卡夫亨氏。
此外,分析師也認(rèn)為,3G資本的潛在收購(gòu)目標(biāo)還包括,早餐粟米片的家樂(lè)氏(Kellogg),食品制作公司通用磨坊(General Mills),罐頭湯生產(chǎn)商金寶湯(Campbell Soup ),三家目前市值均在180億美元至350億美元之間。據(jù)報(bào)道,3G資本一直在尋求建立一個(gè)“新平臺(tái)”的可能性,即新收購(gòu)的企業(yè)或不會(huì)并入卡夫亨氏。
在家庭用品和個(gè)人護(hù)理行業(yè),因?yàn)槲茨艹晒δ孟侣?lián)合利華,分析師指出,3G資本的潛在收購(gòu)目標(biāo)包括高露潔-棕欖(Colgate-Palmolive)、 金百利克拉克(Kimberly-Clark)和高樂(lè)士(Clorox),上述三家企業(yè)的目前估值都低于1500億美元,也就是3G資本對(duì)于聯(lián)合利華的報(bào)價(jià)。
卡夫亨氏的利潤(rùn)增長(zhǎng)有限,如果還想獲得更大的收益回報(bào)的話,3G資本唯有采取“收購(gòu)-整合-獲利”這一種方式了。
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