段永平曾評價：“我只是說過我相信黃崢，但對整個團隊沒了解過，對拼多多的商業(yè)模式也一直沒搞懂?！碑敗疤潛p換增長”的故事不再性感，拼多多需要一個更精彩的新故事。

文｜《中國企業(yè)家》記者 程璐

編輯｜李薇

頭圖攝影｜鄧攀

自2022年上市以來，拼多多股價隨著平臺用戶數的增長一路高歌猛進。但自今年2月26日股價觸及212.6美元高點后，拼多多的股價開始走向下坡路。

按照8月11日收盤價89.61美元計算，拼多多股價年內跌幅達57%，市值從最高處的2607億美元跌至1123億美元，半年內市值蒸發(fā)了1484億美元。

曾經的資本市場寵兒拼多多，為什么不香了？

這與近期資本市場環(huán)境的變化不無關系。隨著中概股上市監(jiān)管風暴的來臨，以及國家對互聯網平臺企業(yè)反壟斷監(jiān)管的日漸深入，打開中概股的K線圖，可以看到中國不少互聯網公司的股價今年以來一路走低，甚至幾近腰斬，有的甚至跌去了九成以上。

但就電商領域而言，相比于阿里、京東年內股價分別下跌15%和36%，拼多多的下跌幅度無疑更猛烈，在公司業(yè)務基本面幾乎無改變的情況下，資本市場的估值邏輯發(fā)生了什么變化，以至于資本市場為何沒有那么看好拼多多？

對于拼多多來說，走過原始積累階段，未來互聯網人口紅利可以預見地走向天花板，在華爾街眼里，“虧損換增長”的故事不再性感，拼多多需要講出一個更精彩的新故事。如何保持增長，是拼多多下一階段的目標。

告別野蠻生長

拼多多曾是資本的寵兒。

包括橋水基金在內的眾多知名機構的投資名單里，拼多多都是重倉股。拼多多上市之后，一路燒錢一路成長，多次通過定增和可轉債的方式融資，甚至在2022年9月的可轉債中，創(chuàng)下了過去15年中概股科技公司首個0%到期收益率和0%票息發(fā)行可轉債的紀錄。資本市場對其認可程度可見一斑。

但今年以來，資本市場的態(tài)度似乎發(fā)生了微妙的變化。

除了股價持續(xù)下跌，國內知名私募機構景林資產在一季度減持拼多多近378萬股至261.8萬股，拼多多也從景林資產的美股第一重倉股降至第二重倉股；近年來美國市場上最風光的投資公司之一ARK投資也分別在5月和7月連續(xù)減持拼多多。

不過，機構之間的看法也存在差異。華興資本近日將拼多多的評級從“持有”上調為“買入”，維持目標價為150美元，依舊看好拼多多的上升潛力。

和資本市場相比，在拼多多內部，員工對股價變化的感知似乎并不明顯。

一位拼多多內部人士表示，公司的業(yè)務基本面沒有任何變化，公司層面也不太在意股價波動，因為拼多多期權的歸屬加解禁期長達7年，公司還很年輕，高管團隊都是從創(chuàng)業(yè)初期與黃崢一起征戰(zhàn)至今，所以大家的目標還是怎么做好業(yè)務，“與大公司相比，現在拼多多才多少人，但卻做到了現在這樣的GMV和活躍用戶，未來還會繼續(xù)增長?！?/p>

資本態(tài)度變化的原因是多方面的。

首先，環(huán)境變化是首要因素。中國人民大學商學院財務與金融系教授、博士生導師孟慶斌對《中國企業(yè)家》表示：“數年來中國在某些領域追平美國，導致兩國關系震蕩，貿易摩擦可以看作是變化節(jié)點，隨后監(jiān)管政策也不明朗，這種從宏觀市場到具體制度上的變化，造成了今年中概股普遍壓力很大，股價表現都不佳。”

但在市場環(huán)境之外，拼多多發(fā)展進程也影響著資本的態(tài)度：一旦告別野蠻增長時代，資本市場的邏輯就不同了。

某私募基金投資經理認為，對于成長期的互聯網公司，資本市場的估值邏輯主要不是看盈利，從拼多多之前的股價走勢就能反映這一點，虧損但運營數據不斷增長，能被資本市場看好，預支未來股價就會高企，“一旦盈利反而就不好辦了，未來想象空間就看得到了?！?/p>

中國互聯網絡信息中心今年2月發(fā)布的第47次《中國互聯網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2022年12月，中國網民規(guī)模達9.89億，手機網民規(guī)模9.86億。

拼多多年度活躍買家數已經跨過8億大關達到8.24億，繼續(xù)領先阿里，但全國互聯網用戶大盤見頂在即，在“用戶增速”這個過去最有優(yōu)勢的指標上，拼多多雖然已經贏了阿里，但也宣告了增長即將陷入停滯的窘境。

等待形勢明朗

在經歷了2020全年暴漲后，拼多多或已走到了估值高位。

2022年，拼多多股價年內漲幅高達373%，就在2022年最后一天，拼多多市值超越美團，成為僅次于騰訊、阿里的中國第三大互聯網公司。在市銷率上，拼多多遠高于其他互聯網公司，而與阿里相比，拼多多的年度營業(yè)收入不到600億元，而阿里的年度營業(yè)收入高達7000億，后者還擁有淘寶、天貓、阿里云、菜鳥、UC、高德、優(yōu)酷等多項業(yè)務。

一位前拼多多員工向《中國企業(yè)家》表示，拼多多2022年的估值已經非常高了，適當回調實屬正常。

此外，拼多多不香了還有創(chuàng)始人因素。

黃崢可以說是拼多多的靈魂，他辭任的變動來得快且急，股價立馬做出了連續(xù)兩天大跌的反應，要讓資本市場相信黃崢的辭任對拼多多沒有任何影響，幾乎不可能。更重要的是，今年以來電商競爭進入戰(zhàn)國時代，傳統(tǒng)巨頭對下沉市場重追猛打，抖音、快手等新晉強者加入戰(zhàn)局，投資者需要看到未來的形勢更加明朗。

以阿里為例，最新一季財報顯示，淘特（淘寶特價版）的年度活躍消費者已增至超1.9億，為阿里帶來了1000萬新增用戶。在財報電話會上，阿里巴巴董事局副主席蔡崇信回應分析師關于行業(yè)補貼問題時表示，阿里從來沒有依賴補貼推動業(yè)務增長，“有一些公司，它們一直虧損，想用補貼的方式來獲得用戶規(guī)模，但最終他們還是要想辦法讓市場看到，他們可以通過創(chuàng)造價值來實現盈利”，被市場解讀直指拼多多。

一位美股投資者慶幸自己躲過了今年的大跌：“我?guī)缀跏窃谄炊喽喙蓛r不到30美元的時候進的，當時覺得拼多多有潛力，也沒想到后來可以這么厲害，但最近半年多，看到拼多多走完用戶積累階段后，我在幾個月前陸續(xù)清倉了?！?/p>

上述美股投資者總結：未來增長點在于拼多多能否長出一個新“天貓”，當然雙方模式不同，這里指的是平臺利潤率和客單價的提升，或者多多買菜能否在社區(qū)團購的競爭中勝出。至少看到其中之一的確定性更強后，才會再考慮投資拼多多。

但并非所有人都能像這位投資者一樣抓住時機，一個有意思的細節(jié)是，常常會有股友在雪球上詢問段永平關于拼多多的投資建議，而這位早在2015年就投進拼多多、被黃崢尊稱為“人生導師”的商界奇才，給出的回答是：拼多多還是不要問我為好。

作為雪球的活躍用戶，段永平發(fā)布的4536個帖子里，只有33個結果與拼多多有關。相比段永平更熱衷的蘋果、騰訊來說，他對拼多多的討論的確少之又少。

今年5月，也是拼多多股價走下坡路時，段永平曾評價：“我只是說過我相信黃崢，但對整個團隊沒了解過，對拼多多的商業(yè)模式也一直沒搞懂，也沒真花過時間去搞懂。我不知道公司未來是不是能長期有好的利潤，護城河是什么。大多數公司的商業(yè)模式不容易看明白，或者看上去未來很難有好的利潤。如果蘋果這么個掉法，我會很高興跳進去多買點的。”

更早之前，段永平曾透露，2015年投資拼多多的時候，就不知道最終他們能不能賺錢，對拼多多是友情投資，甚至連風投都不算。

賺錢與升級

年輕的拼多多靠著獨特的商業(yè)模式，從“五環(huán)外”開局一路成長壯大，現在拼多多正在悄然轉向下一個階段，多領域同時開打，尋求新增長。

在電商業(yè)務上，拼多多今年的變化是，賺錢、通過品牌升級提高整體客單價。

曾多次幫助拼多多在溫州召開招商會的“老馬電商圈”創(chuàng)始人馬凱躍告訴《中國企業(yè)家》，之前拼多多的品牌組垂直在各行業(yè)內，例如鞋子行業(yè)分品牌組和產業(yè)帶組，大約在今年5月份，拼多多成立了一個品牌組的橫向部門，在監(jiān)管機構叫?！岸x一”后，新部門開始與天貓的一些SKA（中上級優(yōu)質商家）溝通年框協議，“調整非常迅速?！?/p>

一位拼多多商家也表示，從商家的角度看，拼多多一定是希望擺脫低價劣質的形象，轉而走實惠但同時品質提升的路線，對于新引入的品牌，定價方面仍舊略低于天貓和京東，要求突出性價比，但平臺也會給予一定的流量扶持或者補貼政策。

曾經，品牌商家是阿里遏制拼多多發(fā)展的一個重要武器，但在最新一季度的財報中，拼多多開始著重強調了品牌商家，稱今年新入駐的品牌官方旗艦店同比去年增長超10倍以上，其中數碼家電、美妝服裝等品牌增幅最為明顯，僅小家電品牌旗艦店就新增600余家。

馬凱躍表示，不少品牌商家也還是愿意去拼多多，在他們看來，進入拼多多等于多了一個銷售渠道。不過，也曾有一位接近拼多多的人士告訴《中國企業(yè)家》，在美妝、服飾等阿里主場的肥沃品類上，拼多多依舊難以撬動，一部分國貨美妝品牌確實在拼多多上嘗試C2M定制產品，效果也不錯，但更多一線國際大牌仍沒有正式入駐拼多多。他們一般都會選擇在天貓上首發(fā)新品，品牌調性要求他們和拼多多保持距離，怕損害形象、破壞價格體系，等到去庫存時才會考慮拼多多，但也大多借經銷商、代理商之手。

在拼多多殺出電商重圍的過程中，抓住了淘寶戰(zhàn)略升級的紅利期，不少“出淘”商家紛紛轉投拼多多的懷抱，當商家越來越飽和，商家間的競爭同樣變得激烈。如今看來，天貓走過的路、做過的功課，拼多多也無法繞過。

上述拼多多商家看到，目前平臺對普通商品還沒有實行抽傭，但其所在品類的百億補貼商品已實行2.5%的平臺傭金扣點，有些類目最高達到4%，“隨著商家的增多，流量被稀釋后，付費推廣流量費也水漲船高，從我們品牌的角度觀察，流量費比去年大約貴了100%~150%?！瘪R凱躍接觸到的商家更是反饋廣告費比去年貴了三倍。

不過上述商家和馬凱躍都提到，推廣費用目前還是低于天貓，平臺需要賺錢，商家也表示理解，“從資本的角度看，平臺在前幾年大幅投入燒錢后，一定會希望平臺價值得到變現，但拼多多的戰(zhàn)略還是很清晰的，例如投入產業(yè)帶依舊堅定?！?/p>

在其他戰(zhàn)場上，拼多多也在四面出擊，只不過，社區(qū)團購還處在拓荒階段，更小的業(yè)務線——社交電商群買買才剛剛起步。甚至出海方向，拼多多也在推進。

對于資本市場來說，還需要等待拼多多更行之有效的增長策略。

拼多多為啥這么便宜?那么便宜可信么？

拼多多為啥這么便宜?那么便宜可信么？今天小編就來帶大家揭秘拼多多那么便宜的原因。

拼多多為啥這么便宜?

1. 拼出低價

拼多多的盈利模式類似于集團分銷。 你打的越多，分配的越多，價格越低，你賺的也就越多。 俗話說，薄利多銷。

2.“虛假”低價

有人說拼多多便宜，也有人說不便宜。 為什么？ 因為，拼多多使用的大部分范圍價格，某款產品的價格似乎特別低，但點擊進去后，卻只是其中的一款。 特別差的是標價（低價），如果選擇其他更好的產品，相應的價格也會改成高價。 也就是說，低價吸引你點擊，好產品吸引你選擇高價，其實不然。 最終自然是有利可圖的。

3. 流量低價

都說品喜喜便宜，這也是平臺打造的“賣點”。 平臺會給商家各種活動，鼓勵商家參與低價活動，平臺也會相應給予更多的流量。 也就是說，平臺鼓勵你使用店內的低價產品來吸引流量、推廣店鋪、銷售低價產品，同時也為店內所有產品吸引流量，從而實現盈利。

奇怪的冷知識又增加了。

好了，以上內容就是小編為大家整理的關于拼多多為什么那么便宜的原因了。

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